مهمة انتحارية

جيفري فرانكل

يوجد وزير الخزينة الأمريكي ستيفن منوشين في وضع لا يحسد عليه، إذ هو محاصر من جميع الأطراف. على الصعيد المحلي، هو محاصر بين الوعود التي قطعها (مثل «قاعدة منوشين» بأن الضرائب لن تخفض للأغنياء)، وأعمال الرئيس دونالد ترامب (التي تتضمن خططه الضريبية تخفيضات للأغنياء)، والحساب البسيط (مما يجعل من المستحيل الوفاء بتعهدات الإدارة المتضاربة). لكن حتى على الساحة الدولية، إذ يتمتع أمناء الخزانة الأمريكيون عادة بقدر أكبر من الحرية والتقدير، فمن المرجح أن يواجه منوشين وقتا عصيبا. وعلى كل حال، فإن إدارة ترامب أوضحت أنها لا تنوي الوفاء بالتزامات القيادة العالمية التي أشرف عليها أسلاف منوشين. ونظرا لاعتقاد ترامب أن المفاوضات الدولية هي مجرد محفل لتقديم مطالب أحادية الجانب، فكيف يمكن لمنوشين -الذي يفتقر إلى الخبرة الحكومية مثل رئيسه- أن يقنع دولا أخرى أن الالتزام بالقواعد والمعايير المشتركة، مثل التجارة المفتوحة، هو في مصلحة الجميع؟

ومن المتوقع بالتأكيد أن تلتزم إدارة ترامب بأكملها بنهجه «أمريكا أولا». وكما أعلن مسؤول كبير بوزارة المالية مؤخرا، فإن منوشين «سيُجبَر» على ضمان لعب المجموعة 20 دورا «مفيدا لتطوير المصالح الأمريكية».

لحسن الحظ، تجنب منوشين حتى الآن الوفاء بوعد ترامب غير العقلاني: اتهام الصين بالتلاعب بالعملة في أول يوم له في منصبه. وتتاح الفرصة التالية لاتخاذ هذه الخطوة في أبريل، عندما يحين موعد تقديم تقرير الخزينة إلى الكونجرس -الذي يصدر مرة كل سنتين- ويجب أن يسمح به منوشين.
وقد طلب منوشين من صندوق النقد الدولي «تحليلا صريحا وواضحا» لسياسات سعر الصرف للدول الأعضاء لتحديد ما إذا كانت الصين تحافظ عمدا على قيمة عملتها بأقل من قيمتها. هذا أمر جيد، فإن مثل هذه المراقبة هي مسؤولية صندوق النقد الدولي. لكن أي شخص يأمل في أن يتعرف منوشين على الإجابة مسبقا. لم تعد الصين مناورة للعملة تحت أي من المعايير الثلاثة المقبولة دوليا: سعر الصرف، الميزان التجاري، أو احتياطيات النقد الأجنبي. وكان سعر الرنمينبي أقل من قيمته في العام 2004. لكنه يقدر بـ 37 % في العقد المقبل. بعد أن بلغ الفائض التجاري للصين ذروته بنسبة 9 % من الناتج المحلي الإجمالي في العام 2007، فقد تلاءم مع تناقص الأسعار التنافسية: وكان أقل من نصف هذا المستوى كل عام منذ 2010.
في العام 2014، تباطأ الاقتصاد الصيني بالنسبة للولايات المتحدة، عكس تدفقات رأس المال التي ارتفعت، مما أدى إلى عجز ميزان المدفوعات في الصين. وبلغت الاحتياطيات ذروتها في يوليو من ذلك العام، وهي في انخفاض منذ ذلك الحين.
وبصرف النظر عن تخفيض قيمة الرنمينبي، فقد أنفق بنك الشعب الصيني تريليون دولار من احتياطياته على مدى السنوات الثلاث الفائتة في محاولة لدعمه (وهو أكبر تدخل من هذا القبيل في التاريخ). وقد عززت السلطات الصينية هذا الجهد بتشديد الضوابط على التدفقات الرأسمالية. وبفضل هذه التدابير، لا يزال الرنمينبي واحدا من العملات الأكثر تقديرا في العالم.
لا شيء جديد من هذه المعلومات. صحيح أنه استغرق بعض الوقت بالنسبة لمعظم المعلقين والسياسيين الأمريكيين الذين يلاحظون تغيرا كبيرا في سوق الصرف الأجنبية في الصين. لكن بعد ثلاث سنوات من بدئه، فإن معظم المراقبين قد أدركوا الأمر. الآن يجب على شخص ما أن يشرح ذلك لترامب.
يجب أن يكون منوشين هو الشخص الذي يقوم بذلك من الناحية المثالية، قبل اجتماع ترامب الذي سيعقد من 6-7 أبريل المقبل مع الرئيس الصيني شي جين بينج. لقد أفسد ترامب بالفعل علاقته مع الصين، من خلال تحديه، مستعملا علامته التجارية، سياسة «الصين الواحدة»، لمجرد عكس مسارها بشكل مباشر في مكالمة هاتفية في 9 فبراير مع شي. ولن تستفيد الولايات المتحدة من تراجع محرج آخر لقائدها.
لكن الصين ليست المناورة الوحيدة للعملة بحسب أجهزة مراقبة إدارة ترامب. لقد اتهم بيتر نافارو، مدير مجلس التجارة الوطني الجديد لترامب، ألمانيا باستغلال شركائها التجاريين، مع «علامة ألمانية ضمنية» التي «تقدر بأقل من قيمتها الحقيقية». إنها تهمة سخيفة بشكل فريد.
صحيح أن الفائض التجاري الألماني هو 8 % من الناتج المحلي الإجمالي، والفائض في الحساب الجاري هو ما يقرب من 9 % من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أمر مفرط. لكن ألمانيا ليست لديها عملتها الخاصة منذ العام 1999. أي أن التدخل في أسواق العملات سيتم تنفيذه من قبل البنك المركزي الأوروبي، وليس البنك المركزي الألماني. ولذلك لم يتدخل البنك المركزي الأوروبي في سوق الصرف الأجنبية لسنوات عديدة. (عندما فعل ذلك، عمل على دعم وليس تخفيض قيمة اليورو).
وبطبيعة الحال، يمكن للبنك المركزي أن يتخذ خطوات عديدة لتخفيض قيمة العملة بشكل غير مباشر، وذلك بتوسيع العرض النقدي. لكن البنوك المركزية لديها كل الحق في استخدام السياسة النقدية للاستجابة للظروف الاقتصادية المحلية، وقد يتطلب الأمر معرفة ما إذا كان التحفيز النقدي يهدف تحديدا إلى تخفيض قيمة العملة. وعلاوة على ذلك، فإن التحفيز النقدي الناجح سيرفع الدخل من خلال القنوات المحلية، مما سيعزز الواردات، وبالتالي فإن الأثر الصافي على الميزان التجاري يمكن أن يحدث في أي من الاتجاهين.
ونظرا لكل هذا، كان للبنك المركزي الأوروبي ما يبرره تماما في الاستجابة (متأخرا) للركود العالمي في الفترة ما بين العام 2008 و2009 عن طريق خفض أسعار الفائدة والقيام بالتيسير الكمي، بغض النظر عن مساهمة تلك الجهود في انخفاض قيمة اليورو. وفي هذه الحالة، لا حاجة إلى قراءة الأفكار لتحديد النوايا: فقد عارضت ألمانيا التحفيز النقدي للبنك المركزي الأوروبي.
إذا كان ترامب يتساءل لماذا تضعف الكثير من العملات مقابل الدولار، ربما يجب أن ينظر في تصرفاته على مدى الأشهر الخمسة الفائتة. وقد هدد بفرض رسوم جمركية على المكسيك والصين والشركاء التجاريين الآخرين. كما تحدث عن ضريبة تعديل الحدود. ووعد بتخفيضات ضريبية من شأنها أن تؤدي إلى تراكم سريع للديون الوطنية، مما سيفرض أسعار الفائدة وبالتالي قيمة الدولار. مبدأ «حقائق بديلة» على ما يبدو خدمت ترامب جيدا خلال حملته. لكن في اجتماع المجموعة السبعة في صقلية في مايو وفي اجتماع المجموعة 20 في هامبورج في يوليو سيُسقط هذا المبدأ ترامب -والولايات المتحدة- في مأزق. إن مهمة منوشين الصعبة تكمن في مواجهة ترامب بالواقع.

أستاذ في كلية كينيدي الحكومية بجامعة هارفارد وعضو في مجلس المستشارين الاقتصاديين للرئيس بيل كلينتون السابق